西部证券：维持腾讯控股买入评级 2022年游戏储备充沛

西部证券发行报告书称，保有腾讯美国公司控股（00700）“出售”评级，原计划2021-22年资本额为5660亿/6606亿元，去年同期+17.4%/+16.7%，更改后财年1279亿/1561亿元，去年同期+4.2%/+22.1%。原计划其2H22业绩增长速度上述情况将有所提高，在美国公司充沛的的游戏pipeline供给以及金融服务科技产业等大型企业稳定增长速度的上述情况下。

西部证券主要观点如下：

4Q21展望：

该行原计划4Q21美国公司资本额1500亿元，去年同期增长速度12.3%，更改后财年304亿元，去年同期攀升8.4%。分大型企业来看，原计划的游戏/社群网络/平面广告/金融服务科技产业及大型企业服务项目资本额分别为419亿/304亿/230亿/505亿元，去年同期+7.4%/+8.9%/-6.7%/+31.1%。

4Q21手游经济指标减慢，22年的游戏供给充沛。

该行原计划4Q21手机的游戏资本额317亿元，去年同期+9.7%，PC的游戏资本额103亿元，去年同期+0.6%。美国公司的游戏供给充沛且多款已经拿到版号，该行建议全面性高度重视《月光觉醒》/《延禧关原之凤凰于飞》/《地下城与勇士手游》以及《卧龙诗2》。

平面广告大型企业不受税制及宏观经济减慢影响短期承压。

该行原计划4Q21媒体平面广告大型企业资本额36亿元，去年同期攀升15%，社群平面广告大型企业资本额194亿元，去年同期攀升5%。教育/的游戏/房地产等零售业平面广告主不受税制影响投放减慢，腾讯美国公司平面广告大型企业从3Q21开始不受影响，该行原计划2H22有望得到改善。

社群网络大型企业经济指标有所减慢，金融服务科技产业与大型企业服务项目大型企业保有高速增长速度。

该行原计划4Q21社群网络大型企业资本额304亿元，去年同期增长速度9%；金融服务科技产业及支付大型企业原计划资本额380亿元，去年同期增长速度24.8%；腾讯美国公司云大型企业原计划资本额125亿元，去年同期+55%。

安全性提示：新的游戏APP表现远超过短期内；税制监管部门安全性；宏观经济安全性。

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