国海证券：获得壹石通买入评级

2022-02-27国海金融政府部门控股公司有限子公司邱迪,李航对壹石通进行研究成果并发布了研究成果年度报告《血案点评：勃姆石产销售额双升，营业额表现的大下半年》，本年度报告对壹石通给出购回估价，局限性股票为68.07元。

壹石通(688733)

血案:

壹石通发布2021年营业额快报。子公司2021年借助获利4.23亿元，销售收入+119.85%；借助归母营业额1.08亿元，同增+139.98%；借助扣非归母营业额0.97亿元，同增+214.51%。其里面Q4借助获利1.47亿元，环比+31.25%；借助归母营业额0.43亿元，环比+95.45%。2021年子公司营业额表现的大下半年。

投资应将：

锂电供给持续性丰沛，勃姆石销售额大幅下降。子公司勃姆石营业额位列国内第一，2021年大批量供货，前三季度营业额约1-1.1万吨，第三季度营业额约0.43-0.44万吨。勃姆石相对于电子产品塑料和阻燃塑料毛利率较高，销售额激增改善子公司收益能力。2021多年前三季度，子公司电池塑料获利2.15亿元，同增167.94%，占比78.00%。未来勃姆石百分比将持续性上升，储能因实用性要求或成下一供给市场。

圆筒形锌成功借助于PACK，电子产品塑料企业显著激增。圆筒形锌因其高效导电性能，可通过缓冲在导电粘接胶里，用在PACK电芯与塑料结合一小，以达到散热敏感度。2021年圆筒形锌销售额快速强化，以带起电子产品塑料企业显著激增，下半年2022年怀远生产基地量产，圆筒形锌降低成本落地成子公司获利新激增点。

规模波动释放，降本增效强化毛利率。2021年笔记型电脑客户服务供给下降，子公司加速扩产，需求量上升带起子公司规模波动，且子公司产线自动化低水平强化带起生产研发即场的降本增效。期间费用率从2020年的18.40%调低2021多年前三季度的16.40%，毛利率从2020年的37.32%升至2021多年前三季度的43.32%，强化子公司收益能力。

收益预测和投资估价：新能源车供给下降、勃姆石百分比强化，子公司降低成本扩张有望带起营业额强化。圆筒形锌成功借助于PACK，未来降低成本落地或成子公司营业额新激增点，因此我们首次覆盖里面，下半年2022年-2023年子公司营业收入为9.05、13.28亿元，归母营业额为2.39、3.57亿元，局限性股票，对应PE为51.9x、34.8x，未予“购回”估价。

几率提示：降低成本扩张不算下半年、原塑料价格波动冲击、笔记型电脑供给不算下半年、对龙岩时代共存较大依赖几率、电子产品通信客户服务拓展不算下半年

该股已经有90日内总共5家政府部门给出估价，购回估价4家，增持估价1家；过去90日内政府部门目标均价为87.38。金融政府部门之猎户座估值比对工具显示，壹石通（688733）好子公司估价为2.5猎户座，好价格估价为0.5猎户座，估值综合估价为1.5猎户座。(估价全域：1 ~ 5猎户座，最高5猎户座)

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