浙商证券：给予华熙微生物买入评级

2022-02-27浙商商业银行股份有限母公司马莉对华熙生一物顺利完成研究并发布了研究简报《华熙生一物21年财务状况完整版点评：特殊性清洁用品长时间发动，驱动盈余时是在短期内》，本简报对华熙生一物注意到转售评等，局限性股市为122.48元。商业银行之星星的设备根据近三年发布的研报数据计算，该研报作者严厉批评股的盈利预测准确度为67.22%，对该股盈利预测较准的咨询公司设计团队为民生银行的徐晓芳。

华熙生一物(688363)

简报导读

母公司公布财务状况完整版，21年发挥作用盈余49.5亿，增加值持续增长87.9%，盈余时是在短期内；归母获利息7.8亿，增加值持续增长21.1%。

投资要点

财务状况概览：

2021年：根据财务状况完整版，1）营业盈余：发挥作用营业额49.48亿元，增加值持续增长87.9%；2）归母获利息：发挥作用归母获利7.82亿元，增加值持续增长21.1%；3）扣非归母获利息：发挥作用扣非归母获利6.63亿元，增加值持续增长16.7%。非经常性损益主要来自政府津贴，21Q1-Q3确定政府津贴左右为1.1亿元。

2021Q4：根据财务状况完整版，1）营业盈余：发挥作用营业额19.36亿元，增加值持续增长86.8%；归母获利息：发挥作用归母获利2.27亿元，增加值持续增长9.0%；3）扣非归母获利息：发挥作用扣非归母获利2.17亿元，增加值持续增长11.4%。

特殊性清洁用品盈余大幅持续增长，带动整体盈余时是在短期内。

母公司盈余时是在短期内主要；也特殊性清洁用品脚踏，说明来看2021年：

1）特殊性清洁用品该公司：盈余增加值持续增长左右146.6%，近似于整年发挥作用33.2亿元。盈余时是在短期内主要；也母公司推出多款的产品，形成大单品行列式；四大生产商建设颇具实效，生产商力降低。

2）加工该公司：盈余增加值持续增长28.62%，近似于整年发挥作用9.0亿元。工业产值降低主要；也医药级、化妆品级加工十分迅速持续增长，叠加药品级加工和其他加工得到较大幅持续增长。

3）医疗终口：医疗终口该公司增加值稳健持续增长，润致厂家行列式全局后退。

4）药品该公司：特殊品该公司十分迅速后退中，21年年初以来新设暗零、水肌泉（抽脂水）、休想底下（抽脂苹果酒）等特殊品生产商。

坚称技术开发投入与内生国际化，前置投入较多，盈余工业产值短时间于利息工业产值。

母公司坚称长期无政府主义，在合成生一物、基础技术开发均有大量投入。21Q1-Q3投入技术开发经费1.92亿元，增加值翻倍持续增长，在研单项212个，增加值增加89个；技术开发人员537人，增加值增加180多人。此外，多项国际化该公司蝌蚪+医美战略思想更改+生产线扩张+股权激励影响，也使母公司目前盈余工业产值短时间于利息工业产值。

盈利预测及市价：

母公司以透明质酸为整体打造生一物活性一物跨平台型企业，加工该公司在透明质酸+其他生一物活性一物的双重驱动下持续增长稳健；医美该公司21年顺利完成战略思想更改，未来财务状况有待释放出来。特殊性清洁用品厂家力过硬，在有效性的宣传投入下生产商热度不断降低，各生产商有望保持高速持续增长。在短期内母公司21-23年盈余并列49.5、70.3、91.6亿元，同增88%、42%、30%；归母获利息并列7.8、11.0、15.5亿元，同增21%、41%、41%，局限性市值近似于PE75、53、38X。母公司在透明质酸领域保持世界性龙头地位，卡位特殊性护肤的市场竞争热点，技术开发国际化引领市场竞争，储备厂家丰富，始终如一看好长期发展潜力，维持“转售”评等。

高风险提示：新厂家技术开发、注册施工进度比不上在短期内；整体人员过剩或技术披露；B口或C口竞争加剧；疫情或其他影响消费周边环境的暗天鹅事件发生。

该股都只90天内并列18家私人机构注意到评等，转售评等13家，减持评等5家；过去90天内私人机构目标均价为249.64。商业银行之星星市价分析工具显示，华熙生一物（688363）好母公司评等为4.5星星，好价格评等为3星星，市价综合评等为3.5星星。(评等以内：1 ~ 5星星，最高5星星)

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