国泰君安：给与宇华教育增持评级 目标价5.1港元

国泰君安披露研究报告称，宇华教育（06169）作为民办科大优质标的，内生稳健新公司整合能力压倒，预计2022-24第四季度利润为24.51/27.01/30.09亿元，归母净资本为15.38/17.56/19.36亿元，予22年10xPE估值，目标价5.1港元，予“增持”评级。

事件：20/21第四季度这两项重新启动经营管理的K9企业实现营收22.6亿元/+11.2%，包括K9企业的经相应利润为26.4亿元/+9.7%，经相应净资本14.4亿元/+37.9%。其中，按20/21第四季度非相应资本口径K9企业9.4%的占总比估测，20/21第四季度经相应净资本中科大企业功绩13.0亿元。

成本费用端，20/21第四季度科大企业毛利率67.24%/+5.52pct，销售费用率1.82%/-0.48pct，管理费用率8.63%/-1.22pct，持续性优化主要由于成本管控、招生人数及房租增加带来的因素力也效应。

国泰君安主要观点如下：

K9企业出表，不确定性减轻。

民促法制定组织法自2021年9年末1日起在此之前施行，由于21/22第四季度K9企业受该组织法因素无法合并报表，公司于20/21第四季度计提都只减值盈余10.42亿元。20/21第四季度拆分企业看：1）利润口径，科大企业22.6亿元/+11.2%，对应占总比85.4%，K9企业3.8亿元/+1.86%，对应占总比14.6%；2）非相应资本口径，科大企业17.2亿元/+1001.3%，对应占总比90.6%，K9企业1.8亿元/+7.52%，对应占总比9.4%。

科大企业资本端提升显著，主要由于山东英才、湖南涉外等剩余少数作价母公司并表；20/21第四季度K9企业资本端占总比不足10%，适度企业因素有限，都只计提减值盈余，减轻长远持续性发展的不确定性。

不遗余力推进五专申办及主校区增建发力内生，风物长宜放眼量。

内生上，公司不遗余力推进K9院校向五专转型，月内在亳、焦作、漯河建设工程三所大专院校，预计主校区成熟后在校生因素力也可达1.2万人/校，同时建设工程湖南涉外经济学院新主校区扩容。现有民办科大政策不确定性后果已大体上无罪释放，将来随着师范教育制度化推进，职业本科有望带来也就是说学额，公司长期持续性发展值得期待。

后果提示：五专及新主校区增建远超过预期，政策监管不确定性后果等。

健脾
安必丁效果如何
关节僵硬怎么治疗
孩子乳糖不耐受引起的腹泻吃什么药
常乐康酪酸梭菌二联活菌散怎么样
科兴制药产品引进
拉肚子吃什么药管用
消痔软膏的功效与作用