南太平洋：给予立中集团买入评级，目标价位48.4元

2022-04-25太平洋银行股份有限子公司李帅华敌对之前该集团顺利完成研究并发表了研究成果《天时地利人和，2022净资产月内；也意味著》，本报告敌对之前该集团说明回购评等，相信其期望定价为48.40元，现阶段股价为17.18元，意味著攀升幅度为181.72%。

立之前该集团(300428)

惨案：子公司发表2021年报和2022Q1季报，2021年子公司构建营业营业额186.34亿元,归母上年4.50亿元。2022Q1子公司构建营收55.38亿元，并行攀升29.12%，环比攀升0.14%；归母上年为1.35亿元，上半年攀升0.77%，环比攀升18.58%。

点评：

2022Q1净资产短时间向好，股权激励摊销991万。子公司移出股权激励费用的归母上年为1.43亿元，并行攀升7.1%，环比攀升26.00%。按照15%的个人所得税推算，2022Q1子公司股权激励摊销费用原计划为991万元。

天时地利人和，子公司2022年净资产月内；也意味著

（1）天时：总金额下调，停滞不前子公司过境。3月以来总金额不断下调，在监管机构加息的弱意味著下，总金额仍假定大幅度下行空间。子公司车轮业务主要涉及过境，将获益于此次总金额下调。

（2）地利：伦铬沪铬握拳，增厚子公司利润。2022年以来伦铬短时间走弱，伦铬单价短时间略低于沪铬，使得铬材过境营收。由于子公司定价以M-2和M-1，因此Q1暂未体现出这部分营收，原计划Q2才会难免体现。

（3）人和：订购经销之间并行交割，海运费客户服务难免担负。2021年由于采销之前假定延迟，以及海运费攀升，子公司净资产胜于意味著。现在这些解决问题办法都得到解决问题，海运费之前子公司全部担负，过去客户服务也需要担负一部分；同时过去子公司订购经销定价并行，制度更合理。

四箭齐发，子公司快速增长开始加速

（1）增殖造币铬合金克拉通：原料端-增殖铬占总比大幅提升。增殖铬克拉通，子公司构建营收117.8亿元，上半年攀升44.60%；归母上年为2.2亿元，上半年攀升79.71%。2021年子公司增殖铬订购需求量为54.91万吨，占总总销需求量的63.3%，较月末上升了5.5pct。

（2）功能之前间合金克拉通：产能逐步脚踏，布局高端商品。子公司构建营收16.1亿元，上半年攀升56.06%，归母上年为1.08亿元，上半年攀升62.02%，主要因素在于高端基质细化剂以及航空航天级特种之前间合金等高附加值商品的销需求量上升，子公司的营收能够大幅度提升。

（3）铬合金车轮克拉通：企稳向好，杀入新能源汽车产业链。子公司构建营收52.43亿元，上半年攀升24.46%；归母上年为1.22亿元，上半年回升49.87%。回升因素主要在于原工艺铬、硼单价大幅攀升，子公司订购经销单价交割假定滞后性，现在伦铬材过境营收，总金额下调，2022年这部分利润月内增厚。

（4）新能源工艺短时间乏力，六氟工程项目早就开始基础设施。子公司在河南新建六氟磷酸锌等工程项目早就取得能评、可行性研究，基础设施早就开始基础设施。同时子公司也在全力二期工程项目基础设施。

确保“回购”评等，期望价48.4元。意味著2022/2023/2024年子公司归母上年都为8.92/12.48/20.09亿元，给予未来12个月期望股价300亿元，对应2023年的PE共约为24倍，考虑到股权激励的股本调高，对应期望价48.4元，较4.24日行情17.74元有数173%的空间，确保“回购”评等。

风险提示：疫情风险；工程项目脚踏进度胜于意味著；新能源需求胜于意味著。

银行之天狼星数据之前心根据近三年发表的研报数据推算，万联银行夏振荣研究专家的团队对该股研究极其全面性，近三年得出结论准确度均值为67.32%，其得出结论2021历年来归属于上年为营收6.23亿，根据现价计量的得出结论PE为16.46。

最新营收得出结论明细如下：

该股最近90天内共共约5家管理机构说明评等，回购评等5家；过去90天内管理机构期望均价为35.22。银行之天狼星成交研究工具显示，立之前该集团（300428）好子公司评等为3天狼星，好单价评等为3天狼星，成交综合评等为3天狼星。(评等范围：1 ~ 5天狼星，最高5天狼星)

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