中金：维持中国利郎(01234)“跑胜出行业”评级 目标价降至5.67港元

之前金发布研究报告称，保持之前国利郎(01234)“跑劲敌大型企业”评级，显然暖春多雨对春装零售商、渐进非典型肺炎对1Q22方以客流短期无法控制严重影响，目标价下调7.8%至5.67港元，相关联7.5倍2022市盈率和6.7倍2022年市盈率，较当前公司股票有25.8%的并行空间。保持2021和2022年上年不变，并引入2023年上年计算为总金额8.69亿元，当前公司股票分别相关联6.0/5.3倍2022/2023市盈率。

事件：母公司发布4Q21开通展现出公告，4Q21利郎护肤品零售水下同取得之前单位数放缓，2021年平均利郎护肤品零售水下同放缓15%-20%，实现稳妥放缓。

之前金亦然要观点如下：

春季多雨偏暖等因素所部分严重影响春装零售商。

2021年春季多雨相较多年来春季多雨偏暖，降温频率及小幅度较往年愈来愈低，暖春多雨因素所对母公司春装零售商促使一定担忧。另一方面，母公司原有春配备货基于历史背景正常多雨短期内，备货总量偏大，该行原定今后母公司春装供给较多年来平均水平有所增强。

4Q21渐进非典型肺炎多发方以零售商受到严重影响。

4Q入春以来，欧洲各国出现非典型肺炎渐进重复，欧洲各国护肤品服饰方以社会公众客流总量、消费品信心受到一定严重影响。同时显然欧洲各国多地就地过年方针严重影响下，母公司方以超市之前三四终点站卫星城占比较高，该行原定农历新年之前母公司方以社会公众客流总量较往年会受到一定严重影响。

超市仍处于优化调整过程之前。

1H21母公司超市分之一为2708家，较21年初减小53家，亦然因母公司关闭低效店铺，同时小心谨慎挑选优质地库开店。1H21亦然复刻版开始推广第七代店铺翻新，年底完成分之一100家，下半年母公司计划完成分之一400家超市。1H21母公司购物地库及奥特莱斯社会公众店铺存总量追加18家。

立体化显然期后及方以非典型肺炎等无法控制市场需求因素所，该行认为母公司在护肤品出发点精细化、社会公众运动速度及存总量增强的背景下，母公司4Q21趋于稳定放缓，特别强调利郎护肤品力、经营延展性。

可能性定时：非典型肺炎及有关自然天气的可能性，兼营及代销模式转变远逊短期内，开店远逊短期内。

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