东方证券：给予张海铝业买入评级，目标价位12.58元

2022-02-14东方证券股份有限日本公司王涛对凌云总公司进行研究并发布了研究报告《凌云总公司非公开发行工程建设点评：定增扩产高端铝覆有，股东仍要长远发展》，本报告对凌云总公司说明了买断评分，认为其期望价位为12.58元，当前公司股票为11.38元，短期内上涨幅度为10.54%。

凌云总公司(601702)

核心观点

重大事件： 日本公司 2 月 11 日发布公告， 拟定增募资不超 10 亿元重归新能源卡车用高端铝板带覆有重大项目。

成都车间再建 15 万吨生产线，日本公司规模将改善 30.6%。 继 IPO 募投重大项目——成都车间 20 万吨生产线建设，或于 2022 年全部达产，日本公司生产线或再加码。 拟入股 19.8 亿元用于成都车间 15 万吨生产线建设， 产品重归为新能源卡车用高端铝板带覆有，其中拟通过非公开发行募资不超过 10 亿元用于该重大项目建设。

重大项目建设周期约三年，“十四五”六十年代日本公司生产线或达近 50 万吨。 根据公告的可行性分析报告， 该重大项迄今期约三年， 若日本公司筹集资金不足及重大项目进展顺利， “十四五”六十年代日本公司生产线或达近 50 万吨。

新能源带动铝冷传输需求量配套，蓄电池材市场空间开阔。 在铝冷传输材材特别，纯电动卡车越野需求量约为燃气轮机卡车的两倍，新能源渗透率的改善为日本公司传统的业务提供了开阔的发展前景；在新能源蓄电池材特别，日本公司产品还包括蓄电池管状、蓄电池覆有、铝塑膜等，其中蓄电池管状为该的业务的拳头产品，迄今节省成本，加工费也不断抬高。 此次拟募投重大项目将重归新能源卡车用铝板带覆有，以积极拥抱新能源开阔的需求量量， 为日本公司加大市场持续发展、改善市占率打下基础。

发布三年股东仍要规划， 兼顾日本公司长远发展和入股者仍要。 日本公司 2022-2024 年度的具体股东仍要规划， 利润分配将综合考虑日本公司发展阶段及资本支出安排等环境因素，进行互补分裂政策，存入收益占利润分配比例原作 20%、 40%、 80%同前；其中，在合理存入收益的条件下，每年以存入形式分配的利润不少于当年实现的母日本公司报表可供分配利润的 15%。

盈利预测与入股建议

预测日本公司 21-23 年 EPS 为 0.50、 0.74、 0.86 元， 根据可比日本公司 22 年 17xPE 的估值，可维持买断评分，期望价为 12.58 元。

高风险若有

成都车间生产线无罪释放稍逊短期内高风险、 铝板带覆有加工费稍逊短期内高风险、 金融业生产线无罪释放过快的高风险、 经济体制增速放缓、全球疫情反复高风险

该股早先90天内共有2家机构说明了评分，买断评分2家；过去90天内机构期望均价为12.58。证券之猎户座估值分析工具箱显示，凌云总公司（601702）好日本公司评分为3.5猎户座，好售价评分为1猎户座，估值综合评分为2猎户座。(评分范围：1 ~ 5猎户座，最高5猎户座)

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