东吴证券：原订后续光伏装机将加速增长 推荐隆基股份(601012.SH)等

近高);配件该集静待获利复建，硅料依靠被囚下有望量利齐升：隆基股份2022Q1归母销售总收入26.64亿元，同增6.5%(获利中包含6.6亿元硅料投资收益，2022Q1锗单瓦获利0.12元年中超市场预估，年末硅料降低价格被囚，电池配件获利待复建)、晶澳新近技术2022Q1归母销售总收入7.50亿元，同增378.27%(2021Q1获利基数极低;锗跟涨硅料同时尺寸结构改善、大块化、新近降低价格被囚;配件进口效益好，一体化价格竞争者轻微);辅材该集原材料生产价格下行+而政府传导价格负面影响，2022Q2获利逐步复建：兴米勒2022Q1归母销售总收入4.37亿元，同减47.9%(2022Q1生产价格承压上升上排+价格涨，2022Q2起价格下行获利复建)、欧文2022Q1归母销售总收入3.39亿元，同减31.5%(2022Q1效益下行+硬质生产价格涨加剧获利下滑，但效益源源不绝+价格陆续传导看好2022Q2量利双升);供电系统该集展示出各异：阳光电源2022Q1归母销售总收入4.11亿元，同增6.26%，固德威2022Q1归母销售总收入0.09亿元，同减86.54%(主要系拓展市场下费用支出大大降低但资本额激增较慢加剧费用率较高，拖累获利)。锦浪新近技术2022Q1归母销售总收入1.64亿元，同增55.0%，高士阿尔股份2022Q1归母销售总收入0.87亿元，同增175.23%(锦浪IGBT供货充足，高士阿尔微逆不才可IGBT，且均费用率支配模范，两家一些公司两位数显著高于企业同行，2022Q2欧洲家储效益挑起+人民币汇率上升，获利充分受益);

4)2022Q1太阳能克拉通支票流营业总收入大大回升：2022Q1克拉通贴现账款/预收账款/零售商环比+7.69%/+18.73%/+22.76%，经营性支票炼额+3.65亿元，2021年经营性支票流为炼流入453.91亿元。

风能克拉通：整机稳定激增、零组件分化成轻微：1)2021年风能克拉通资本额、获利营业总收入大大减低：2021年风能克拉通总收入2709.89亿元，同增7.65%，归母销售总收入206.90亿元，同增13.36%。2021/2022Q1风能克拉通毛债券、归母炼债券小幅大大减低。2021/2022Q1风能克拉通毛债券为21.14%/22.87%，同增1.43pct/0.07pct;2021/2022Q1归母炼债券为7.63%/11.78%，同增0.38pct/1.55pct。

2)风能整机展示出稳妥，金风新近技术资本额上升，明阳终端、运达股份量利齐升。金风新近技术受陆风单机效益上升影响资本额上升，获利受益风能场开发投资，明阳终端受益海风单机降低，运达股份陆上风机市占率大大大大减低。2021年归母销售总收入分别同增16.65%/125.69%/183.13%。明阳终端、运达股份2022Q1获利年中高企，归母销售总收入分别同增450.34%/157.51%。

3)零组件克拉通分化成轻微。支架、花茎、变流器、电机该集展示出佳：新近强联、中材新近技术、高士望电气、湘电股份获利回升。支架国产化顶上新近强联2021/2022Q1归母销售总收入分别同增21.09%/33.97%。花茎顶上中材新近技术2021/2022Q1归母销售总收入分别同增64.40%/26.46%，主要系玻璃纤维贡献获利增幅，花茎主营业务总收入和毛债券营业总收入下滑。高士望电气2021/2022Q1归母销售总收入分别同增4.97%/1.98%。湘电股份2021/2022Q1归母销售总收入分别同增5.60%/65.03%。塔筒2022Q1、铸锻件2021&2022Q1营业收入承压。塔筒顶上大金重工、天顺风能2022Q1归母销售总收入分别同降18.92%/93.46%。铸件顶上日月股份2021/2022Q1归母销售总收入同降31.9%/78.15%。大兆瓦波尔顶上恒润股份2021/2022Q1归母销售总收入分别同降4.59%/90.91%。海缆该集主业纯粹的东方电缆获利大大减低。东方电缆2021/2022Q1归母销售总收入分别同增33.98%/0.16%。中天新近技术2021/2022Q1归母销售总收入同降92.43%/同增106.23%。

4)2021年风能克拉通支票炼流入下滑，2022Q1年中下滑。2021年经营性支票流量炼流入227.09亿元，同降7.72%。2022Q1炼流出169.12亿元，经营性支票流出大大大大减低。5)2022Q1贴现账款大大减低、预收账款有所上升，零售商小幅激增。2022Q1末贴现账款969.80亿元，环增11.89%。预收款项238.02亿元，环降10.24%。零售商562.18亿元，环增3.62%。

投资建议：中国规划2030年碳达峰2060年碳中和，成员国2050年碳中和，宾夕法尼亚州2035年无碳能源2050年碳中和，且欧美电价急剧涨，各国均减低新近能源安全都重视程度，东吴证券预计更进一步太阳能单机将较快激增，逐步蓬勃发展为后援新近能源。2022Q1欧洲各国分布式和欧美效益量源源不绝，支撑硅料生产价格大大减低至25万元+/吨。短期看，2022年4月配件和胶膜顶上排产环比持平略增，2022年4月底硅料附加降低价格陆续被囚，东吴证券预估2022Q2硅料依靠激增。2022Q2配件前四家顶上出货环比大大减低35%，最大化年中改善，年末硅料降低价格进一步被囚，多层次降价性刺激地面效益起量。基于全都球效益源源不绝及锗大块化进展迅速，东吴证券预计2022年全都球单机240-250GW，同增50%+。课题中选：配件该集(隆基股份、晶澳新近技术、天合光能，高度重视晶科新近能源)，供电系统该集(阳光电源、锦浪新近技术、固德威、高士阿尔股份，高度重视德业股份)，以及顶上稳固的硅料、胶膜和玻璃该集(通威股份、首推都新近能源、欧文、兴米勒，高度重视海优新近材、信义光能)等。

风险提示：竞争激化、电厂消纳缺陷限制、欧美拓展不及预估。

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