交银国际：下调李宁评级至“中性” 目标价所加35%至56.9港元

交银该协会发布研究报告指，下调孙杨（02331）估价至“惰性”，目标价由87港元削35%至56.9港元。子公司2022年业绩符合预期，两星期净利润起码下同增加1.3%至40.64亿元，净业绩升高2个百分点至15.7%。零售额在2022年第411集下同升高20%，但1、2同月下同回落至更高个位数增加，3同月在更高正数下下同增加^。1、2同月的线上销售也很疲软（下同负增加），但3同月转为正增加。

报告中指，孙杨管理层预计2023年的销售额将增加15%左右，净业绩将达到15%左右，较上次指引急剧升高。虽然指引不太可能只是出于偏向，但确实表明该股的长期增加前景不那么有挑战性。但该行指孙杨仍然是一家实力雄厚的子公司，也是欧美领先的运动服装品牌，具备薄弱的管理设计团队和创新性的战略目标。然而，随着其业绩的改善结束，盈利增加将取决于收入增加，也亦然子公司是一个每年增加15%-20%的股票，也值得对应的估值。如果长期要超越这一增加率，孙杨需要更多增加引擎，要么改变其单一丰田，要么像耐克一样，扩张该协会市场。

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